振东制药卖出“中国钙王” “毛发”经济能否成为新业绩增长极
开云电竞入口 8月23日讯
向左走还是向右走?忍痛割爱还是留在舒适圈?
这是诸多传统药企面临的转型问题,而振东制药毅然选择了忍痛割爱。
8月17日,山西振东制药发布了《关于出售全资子公司股权的公告》,宣布将以58亿元的价格出售公司子公司朗迪制药100%股权。此前,振东制药2016年的收购朗迪的交易价为26.5亿元,本次出售朗迪的对价为58亿元,一买一卖间,振东制药挣了30亿元。
为何朗迪制药这么能赚钱,但是振东制药却要卖了?为何在这时候卖出?忍痛割爱的背后又是出于什么战略布局考虑?
1
、当初振东制药为何收购朗迪?
5年前,振东制药为何收购朗迪制药?和公司战略布局有何关系?
在振东制药收购康远制药的朗迪钙之前,用于临床市场的处方药“岩舒牌复方苦参注射液”是振东制药的主打产品。尽管此时振东制药拥有多达110个
OTC产品,但OTC零售市场缺乏品牌知名度,是振东制药布局OTC零售市场的短板。
如何快速在OTC市场抢占市场空间,提高市场知名度和美誉度,是摆在振东制药面前的挑战。为此,振东制药董事长李安平为公司选择了一条快车道:通过整合成熟的品牌OTC产品,助力振东制药在OTC领域的快速推进。
然而,OTC零售市场的品牌产品很多,李安平为何选择康远制药的朗迪钙?据了解,喜欢钻研的李安平在研究美国钙制剂消费习惯、中美两国人民身高体格差异等因素时偶然发现,中国人对标美国人要获得kaiyun平台官方客户端体格及提高身高,会越来越重视钙制剂的科学补充,因此他判断钙制剂在国内市场具备十分巨大的消费潜力。
实际上李安平的判断也是非常准确的,据中康CMH数据显示,中国钙制剂零售市场+等级开云电竞官网登录入口 (二三等级)市场规模从2017年的83.61亿元增加到2020年的102.92亿元,年复合增长率为7.17%。
图表1:2017-2021Q1中国钙制剂零售市场+等级开云电竞官网登录入口
(二三等级)市场规模(单位:百万元)
数据来源:中康CMH、中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心
李安平希望通过产品品牌与企业品牌形成良性互动,把产品优势转化为品牌优势,把品牌优势转化为市场优势。于是,振东制药在2016年斥资26.5亿元收购康远朗迪钙。
2.
被收购后,朗迪迅速打开市场
振东制药收购朗迪后,朗迪钙市场空间迅速打开。以朗迪碳酸钙D3为例,据中康CMH数据显示,朗迪碳酸钙D3产品零售+等级开云电竞官网登录入口 市场规模从2017年的13.54亿元增加到2020年20.20亿元,年复合增长率高达14.25%,增长速度是行业增速的两倍。产品市场占有率从2017年的16.19%升至2020年的19.63%。
图表2:2017-2021Q1朗迪碳酸钙D3零售市场+等级开云电竞官网登录入口
(二三等级)销售规模(单位:百万元)
数据来源:中康CMH、中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心
中报显示,今年上半年,朗迪钙系列产品保持48.39%的稳定增长,市场占有率为钙制剂领域全国第一,持续占据“中国钙王”的龙头地位。
对于振东制药而言,朗迪占据重要位置。据公告显示,今年上半年,朗迪营收4.05亿元,占上市公司总营收15.3%,净利润为1.83亿元。
3
、为何“忍痛割爱”卖出子公司?
既然子公司盈利能力这么强,振东制药为何舍得“忍痛割爱”?这次又是出于什么样的战略布局?
振东制药对此解释,公司拟发展中药产业,强化补充管线,打造新品种;开展创新药研究,拟加大研发投入,推动创新药产品上市;积极加大对脱发产品达霏欣的市场开发和kaiyun官方网页 投入,进一步提升市场占有率。而朗迪制药在
保健品和消费品领域的进一步扩张也将面临管理和资金投入的制约,与其他业务的协同效应和关联度相对有限。考虑到公司未来在中药、化学药及创新药物领域的资金投入需求和降低负债等因素,出售朗迪制药可使公司战略更加聚焦,同时公司商誉也将大幅降低,因此拟出售朗迪制药。
实际上,振东制药毅然割爱的背后是“缺钱”。受医保控费及国家产业政策影响,振东制药近年发展承压。2018年因为商誉暴雷还出现业绩亏损。而在2019年-2020年,公司营收为43.99亿元、48.48亿元,但归母净利润仅为1.43亿元、2.62亿元。
中报显示,今年上半年,振东制药各项现金流均为负数。其中,经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流、筹资活动产生的现金流分别为-0.36亿元、-0.55亿元、-1.8亿元,其中1.8亿元主要用来偿还债务,公司上半年现金流一直处于外流状态。
图表3:2017-2021H1振东制药主要财务数据情况
数据来源:公司公告、中康产业资本研究中心
同时,公司目前布局医美、创新药,各方面费用支出加大。一是开展创新药研发,公司研发投入明显增加。中报显示,公司研发投入金额为9,906.75万元,同比增长32%;二是加大市场开发,销售费用11.6亿元,同比增长32%。
此外值得注意的是,截至2020年末,朗迪净利润3.57亿元,经营活动产生的现金流净额却只有0.78亿元。说明朗迪尽管盈利能力强,但目前已经未能给振东制药提供较大的现金流支持。
图表4:朗迪制药最近一年一期的主要财务数据情况
(单位:万元)
数据来源:公司公告、中康产业资本研究中心
据中金企信国际咨询公布的《2021-2027年中国钙制剂市场发展分析及未来投资潜力可行性报告》统计数据显示,“朗迪钙”所在的钙制剂领域,销售额年均复合增长率为7.30%。而振东制药即将大力扶植的产品达霏欣所在的止脱生发领域,其市场规模复合增长率为17.38%。
面对增长较缓慢的钙制剂市场,对于核心产品市占率已达到全国首位的振东制药而言,似乎遇到了发展天花板,寻找新的业绩增长极成为当下重中之重。
4
、“毛发”经济能否支撑业绩长远发展?
对于振东制药而言,转型布局当下最火热的医美细分赛道,放弃之前的强势主营业务,真的是好选择吗?“毛发”经济是否能支撑公司业绩长远发展?
据了解,振东制药重点布局的生发产品达霏欣为米诺地尔,从治疗选择上看,米洛地尔是目前非手术类的最佳选择。FDA和NMPA批准的药物仅非那雄胺(口服)和米诺地尔(外用)。非那雄胺作为口服制剂,存在性功能障碍等副作用,而米诺地尔可以2~3个月见效,建议使用时间1年,停止使用后有一定维持时间。
同时,相对钙制剂,“毛发”经济市场显得更具备发展空间,目前我国的脱发人群基数大, 市场增长快。公开数据统计,我国脱发人群大概有2.5亿,患者群中超过80%的比例小于30岁,低龄化、消费者意识快速觉醒及消费水平的提高,防脱生发成为极具成长性的赛道。
2016、2020年毛发医疗市场规模分别为78亿元和184亿元,其中医疗养固占比27%(50亿元),预计2030年毛发医疗市场规模将接近1400亿,医疗养固部分占总市场规模的45%,也即将达到630亿元市场规模。
在市场蛋糕不断扩大背景下,自2017年上市以来,达霏欣销售业绩呈快速增长态势。中康CHIS开思系统显示,从零售市场及二三级开云电竞官网登录入口 销售数据来看,2018年销售规模为2000万元,同比增长19.2%;2019年达2800万元,同步增长42%;2020年达7200万元,同比增长156%。
图表5:2017-2021Q1振东制药达霏欣销售规模及增速
(零售市场+等级开云电竞官网登录入口 (二级和三级))
数据来源:中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心
截至2021上半年,朗迪钙营收仍占振东制药总营收10%以上。而在未来,发展迅速的达霏欣大概率成为替换朗迪钙的明星产品。振东制药透露,达霏欣作为公司的成熟产品,未来市场增量空间巨大,预计2021年平均增幅将保持在120%。
从市占率来看,目前米诺地尔国内市场共有5家
企业的产品在售,分别为万晟药业(三生制药)、振东安特(振东制药)、美大康华康、美商
医药、京卫制药。在2017-2019年,万晟药业的蔓迪(米诺地尔酊剂)处于统治地位,市场份额从67.6%持续攀升至73.6%。2021中报显示,今年上半年,振东安特的达霏欣(米诺地尔搽剂)增长迅猛,市场份额暴增至45.23%,同比增长190%,已经领跑米诺地尔品类市场。
除了零售以及
开云电竞官网登录入口渠道,当前医美机构也成为蔓迪、达霏欣的渠道之一。
图表6:2017-2021Q1中国米诺地尔市场构成
(零售终端+等级开云电竞官网登录入口 (二级和三级))
来源:中康CHIS开思系统,中康产业资本研究中心
目前,振东制药也正发力达霏欣的国内外终端市场。中报显示,公司目前通过达霏欣搭建的临床专家网络、等级公立开云电竞官网登录入口 、百强连锁、医美机构、主流电商等多个终端,通过“药企研发+临床支持+医生站台”的模式打造优势皮肤品牌和完整的皮肤kaiyun平台官方客户端生态体系。同时,出口海外迈出第一步,达霏欣出口菲律宾6500盒。随着海外客户进一步拓展,未来海外增长潜力很大。
结语
从“毛发”经济市场蛋糕规模、增长速度来看,振东制药当下忍痛割爱实则为了锚定更大的市场。从公司潜在明星产品达霏欣的效用优势、其快速增长的市场销售额和市占率来看,公司有望在2030年即将达到1400亿元规模的毛发医疗市场分得到更大的蛋糕份额。
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