第四批国采揭幕 中成药未纳入 1类新药开辟化药领地
开云电竞入口 12月16日讯 近日，第四批国采品种传出，在业内引起了广泛讨论，此次共有44个品种90个品规纳入集采，生物制剂和中成药依旧未有纳入。中药股一哥未受影响，市值持续攀升，截至发稿日，片仔癀总市值接近1500亿元，今年以来涨幅高达130%左右。肝炎“药王”在零售终端的市场份额持续高涨，2020年至今申报的3个1类新药备受关注。
市值从20
亿到超千亿，专注肝病用药大卖20
亿
资料显示，片仔癀2003年上市时市值只有20余亿，目前市值已超1400亿元，最新公布的三季报数据显示，公司2020年前三季度实现营业收入50.7亿元，同比增长16.78%；净利润13.29亿元，同比增长19.83%。券商预测2020全年公司净利润有望达到16亿元以上，增速约为20%左右。
公司亮丽的业绩吸引了众多投资者的目光，前段时间，有传以“价值投资”风格见长的私募大佬林园减持，片仔癀曾一度闪崩，随后辟谣消息传出“只是将一些规模较大的基金做了拆分”，但有券商认为公司核心产品毛利率持续下滑，未来存在不确定性，是引起投资者担忧的导火线。
图1：片仔癀肝病用药的营收情况（单位：亿元）
来源：公司年报
肝病用药是片仔癀的核心业务，从前三季度的情况来看，最近三年该业务占公司总营收的比例从39.49%一路上涨至44.10%，毛利率却从83.29%下滑至79.52%；而从全年的业绩情况来看，2018年肝病用药营业收入接近18亿元，毛利率为83.02%，2019年突破20亿元，毛利率为81.99%。2020年前三季肝病用药营业收入已经高于去年全年水平，预计今年全年的销售额有望再创新高。
今年1月，片仔癀发布公告称，因主要原料及人工成本上涨，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从530元/粒上调到590元/粒，供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。目前来看，调价后实现了量价齐升的效果，但毛利率却跌破80%。片仔癀的主要成分牛黄、麝香近年来价格持续上涨，未来公司要如何扛住生产压力提高效益，值得继续观察。
肝炎药王地位稳固，3个1类新药揭开化药领域序幕
图2：肝炎用药TOP3企业市场份额情况
来源：米内网中国城市实体药店中成药终端竞争格局
片仔癀的肝炎用药主要销售市场在零售药店，据米内网数据显示，最近几年片仔癀在中国城市实体药店中成药终端肝炎用药的市场份额屡创新高，预计2020全年能上涨至45.49%，与TOP2、TOP3
企业拉开的差距将更加明显。
表1：2020E肝炎用药品牌TOP20
来源：米内网中国城市实体药店中成药终端竞争格局
据2020年全年预测数据显示，片仔癀、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊三大独家产品分别位列TOP1、TOP4以及TOP11，片仔癀继续以超高的市场份额坐稳冠军品牌宝座，而片仔癀胶囊则从去年的TOP6上涨了2个位次，茵胆平肝胶囊下滑明显。
2020年8月，片仔癀公告称，公司收到了国家药监局签发的批准通知书，已上市品种片仔癀增加治疗中晚期原发性肝癌功能主治的临床试验补充申请获得批准。公司在强化片仔癀的研究之余，还在布局创新药，尤其是肝、胆领域相关创新药，有助于和公司现有片仔癀产品协同，加大公司肝胆领域的优势，提升竞争力。
表2：2020年至今片仔癀申报的新药情况
来源：米内网MED2.0中国药品审评数据库
2020年8月，公司公告称PZH2111片获批临床，该新药主要用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤。截至公告日，该新药研发投入累计约2750万元，相同适应症的同类
药品已于近年获FDA附条件批准上市，国内暂无相同适应症的同类药品获批上市。
12月2日，公司公告称PZH2108片获批临床，该新药主要用于治疗癌性疼痛。截至公告日，该药品研发投入累计约2800万元，国内外暂无相同适应症的同靶点药品获批上市。
PZH2109胶囊主要用于治疗非酒精性脂肪性肝炎，该新药于今年8月申报临床，11月12日公司主动撤回申请，据悉是为了进一步完善相关临床前研究资料，截至公告日，该药品项目的研发投入累计约2800万元。saroglitazar magnesium药物治疗非酒精性脂肪性肝炎于2020年3月获得印度药物管理局批准上市，而美国和国内暂无相同靶点相同适应症的药品获批上市。片仔癀的PZH2109胶囊后续会否再次提交临床申请，米内网将持续关注。
化妆品盈利走高欲拆分上市，片仔癀成“第一家”
国家统计局数据显示，2019年中国
化妆品行业市场零售额接近3000亿元，从增速情况来看，2001-2019年的年复合增速高达18%。药企积极跨界化妆品也是嗅到了其中的商机，近年来，一批中药明星企业如云南白药、同仁堂、马应龙等相继布局日化领域，益盛药业于今年9月发布公告称，计划使用自筹资金3.45亿元投资建设化妆品人参精深加工产业联合体项目。但从目前情况来看，直接把化妆品业务分拆上市的药企，片仔癀算是首家。
图3：片仔癀日用品、化妆品业务营收情况（单位：亿元）
来源：公司年报
医药仍是片仔癀的主要营收来源，日用品、化妆品业务占公司总营收比例在10%左右，并有逐年上涨的趋势；而毛利率方面，从业务类别来看，日用品、化妆品是片仔癀的第二高毛利产品，2019年前三季度高达70.92%，2020年前三季回落至62.80%的水平。从营业收入来看，2020前三季已经打破了去年全年的业绩，预计今年全年将出现新峰值。
10月24日，片仔癀发布公告称，根据公司总体战略安排，为发挥资本市场优化资源配置的作用，实现不同业务模块的均衡发展，拟启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。本次分拆后公司仍将维持对片仔癀化妆品的控制权，片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司持股90.19%和9.81%，控股股东为片仔癀，实际控制人为漳州市国资委。
图4：片仔癀化妆品净利润情况（单位：万元）
来源：公司年报
公告显示，片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列，目前片仔癀化妆品已建立了覆盖百货专柜、日化店、药店连锁、体验馆、体验店、电子商务及商超等多种渠道的销售网络。2019年净利润高达8000万元，2020上半年也已达到了7400万的水平，全年净利润有望继续走高。
有行业分析师认为，在日化品领域，上市公司要获得高估值并不容易，加上除了国内对手外，片仔癀还要面临国际品牌的激烈竞争。片仔癀尚未披露化妆品业务拟上市的地点，香颂资本执行董事沈萌曾对媒体表示：若片仔癀能拿出科研方面的实力，公司大概率会选择科创板或
创业板，从而获得更高的估值；若分拆到港股上市，除非公司急需资金，否则融资效果并不理想。投资市场对片仔癀此番操作褒贬不一，接下来公司要如何砥砺前行，我们拭目以待。
来源：公司公告、米内网数据库
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